Читать «Фундаментальные идеи финансового мира. Эволюция» онлайн - страница 183

Блейк Гроссман – генеральный директор Barclays Global Investors, современной версии Wells Fargo Investment Consulting. BGI находится в числе крупнейших менеджеров индексных и биржевых индексных фондов в мире с активами в $1,3 трлн. Практически любая отдельно взятая активная стратегия – в секторе акций, инструментов с фиксированным доходом, распределения активов или валют – дает положительную альфу с момента принятия. «Я считаю, что линейка наших продуктов уходит корнями прямо в теории Марковица, Шарпа, Модильяни – Миллера и Блэка – Шоулза», – говорит Гроссман. – Они образуют интеллектуальную платфор му и основу для всего, что мы делаем».

С тех пор, как в 1985 г. Дэвид Свенсен стал директором по инвестициям фонда пожертвований Йельского университета, доходность этого фонда значительно превосходит доходность индекса S&P 500, а сам фонд переместился на верхнюю строку рейтинга университетских фондов. Свенсен добился замечательных успехов благодаря тому, что в своих действиях опирался на предложенные Марковицом методы оптимизации соотношения риск/доходность и исходил из гипотезы эффективного рынка. Вместе с тем Свенсен «придерживался нестандартного инвестиционного профиля при формировании портфелей, которые нередко казались… неблагоразумными с точки зрения здравого смысла». В наши дни подход Свенсена стал общепринятым.

До того как в 1965 г. Юджин Фама из Школы бизнеса Чикагского университета сформулировал принципы гипотезы эффективного рынка, теории, объясняющей, почему так сложно переиграть рынок, не было. С тех пор Фама превратился в учредителя крупнейшего взаимного фонда. Совместно со своим давним соавтором Кеннетом Френчем из Школы Така Дартмутского колледжа он улучшил эмпирическую результативность модели оценки капитальных активов путем введения в нее двух новых переменных – величины рыночной капитализации и отношения цены к балансовой стоимости.

Предложенная Джеком Трейнором в 1964 г. модель оценки активов была во многих отношения сходна с моделью Шарпа, однако она так и осталась неопубликованной. В 1973 г. Трейнор и Фишер Блэк создали базу для сегодняшних стратегий переносимой альфы, заявив, что «два менеджера с радикально расходящимися ожиданиями относительно рынка, но с одинаковой конкретной информацией об индивидуальных ценных бумагах формируют активный портфель с одинаковой структурой». Подобно другим теоретикам в этой книге Трейнора в настоящее время больше занимает вопрос о том, как модели работают на практике, а не сам процесс создания моделей. Он любит рассказывать окружающим о понравившихся ему акциях, однако инвестирует только в те из них, на которые его друзья не отреагировали. (Фото Кита Скелтона.)

Билл Гросс, учредитель, а ныне директор по инвестициям компании Pacifi c Investment Management Company (Pimco), в настоящее время управляет портфелями ценных бумаг с фиксированным доходом стоимостью $600 млрд. В книге «Король облигаций» (The Bond King) представлен его опыт работы на рынке облигаций. Как ни странно для компании, работающей с облигациями, Pimco предлагает стратегию StocksPLUS, которая превосходит фондовый рынок в результате переноса доходности краткосрочных облигаций на индекс S&P 500. Эта стратегия, предложенная более 20 лет назад, является предшественницей сегодняшних «стратегий переносимой альфы», которые предполагают поиск альфы за пределами основных позиций фонда.