Читать «Алхимия Финансов» онлайн - страница 71

против тренда, пришлось бы дорого за это заплатить". Спекуляция не служила

установлению равновесия. Напротив, она усиливала имеющийся тренд и таким

образом увеличивала неравновесность, которая в итоге должна была быть

исправлена.

Несмотря на то, что каждый самоусиливающийся круг является уникальным, мы

можем сделать несколько обобщений, имеющих универсальную ценность и

касающихся свободно плавающих обменных курсов. Во-первых, относительная

важность спекулятивных операций, как правило, увеличивается на протяжении

всего самоусиливающегося тренда. Во-вторых, превалирующее предпочтение

следует за трендом, и чем дольше сохраняется тренд, тем сильнее становится

предпочтение. В третьих, как только тренд устанавливается, он, как правило,

усиливает свою стойкость и стремится пройти весь свой путь; когда наконец

наступает поворотная точка, она, как правило, дает начало самоусиливающемуся

процессу в противоположном направлении. Иными словами, движения валют, как

правило, происходят большими волнами, и каждое движение продолжается

несколько лет.

Эти три закономерности являются взаимно самоутверждающимися. Именно рост

ввоза спекулятивного капитала, следующий за основным трендом, делает этот

тренд столь стойким; именно стойкость тренда делает следование за ним столь

прибыльным; именно прибыль является целью спекуляций, привлекающих все

возрастающие объемы капитала.

Чем дольше продолжается круг благоденствия, тем более привлекательным

становится хранение финансовых активов в растущей валюте и тем более важную

роль играет обменный курс при определении общего дохода. Те, кто склонен идти

против тренда, один за другим выбывают, и в конце концов в числе активных

участников процесса остаются лишь те, кто следует основному тренду. По мере

того, как важность спекуляций растет, прочие факторы утрачивают свое влияние.

Игрокам на курсах валют нечем руководствоваться, кроме рынка, а на рынке

преобладают те, кто следует за основным трендом. Эти соображения поясняют,

каким образом доллар мог продолжать свой рост в обстановке все возрастающего

торгового дефицита. В конце концов даже без вмешательства властей достигается

поворотная точка, когда ввоз спекулятивного капитала уже не угоняется за

торговым дефицитом и растущими процентами по долговым обязательствам, и

основной тренд сменится на противоположный. Поскольку доминирующее

предпочтение следует за основным трендом, спекулятивный капитал начинает

движение в противоположном направлении. Если такое происходит, то обратный

ход может легко превратиться в свободное падение. Прежде всего, в этом случае

спекуляции и "фундаментальные условия" действовали бы в одном направлении. И, что даже более важно, в тот момент, когда перемена курса основного тренда

осознается, объем спекулятивных операций может драматически, если не сказать,

катастрофически, увеличиться. Пока основной тренд сохраняется, спекулятивные

течения поддерживают его; однако обратный процесс затрагивает не только

текущие движения, но и накопленный спекулятивный капитал. Чем дольше

продолжалось действие основного тренда, тем больше объемы накопленного