Читать «Алхимия Финансов» онлайн - страница 72

спекулятивного капитала. Существуют, конечно, и смягчающие обстоятельства.

Одно из них состоит в том, что участники рыночного процесса, вероятнее всего,

осознают изменения в основном тренде только постепенно. Другое — в том, что

власти, как правило, понимают опасность и предпринимают меры для

предотвращения краха. Как эта драма разворачивается в действительности, мы

рассмотрим в одной из следующих глав. Здесь мы лишь попытаемся сделать

утверждение общего характера.

Принимая все три предложенных обобщения, можно утверждать, что спекуляции

являются прогрессивно дестабилизирующими. Дестабилизирующий эффект

возникает не потому, что потоки спекулятивного капитала должны быть в конечном

итоге обращены, а вследствие того, что не возникает необходимости обращать их

еще в течение весьма длительного периода времени. Если бы их надо было

обратить в срочном порядке, операции с капиталом обеспечивали бы мягкую

посадку и процесс приспособления был бы менее болезненным. Если же нужды в

обращении нет, то участники событий попадают в такую зависимость от них, что в

итоге после достижения поворотной точки процесс приспособления становится

более болезненным.

Представляется весьма вероятным, что общее утверждение о прогрессивном

накоплении "горячих" денег верно не только в пределах одного цикла, но и при

переходе от одного цикла к другому, хотя история свободно плавающих обменных

курсов еще недостаточно продолжительна, чтобы предоставить этому надежные

доказательства. До настоящего момента это, несомненно, было именно так —

объем спекулятивного капитала во время Рейгановского круга благоденствия был

намного больше, чем в период Картеровского порочного круга. Эмпирические

исследования 1930-х гг. также показывают кумулятивный рост потоков "горячих

денег"', хотя в то время обстоятельства были несколько иными, поскольку валюты

не были свободно плавающими.

Мы можем проследить, почему горячие деньги должны продолжать накапливаться,

если реальные процентные ставки остаются высокими, а доход по материальным

инвестициям низким:

хранение капитала в его ликвидной форме в растущей валюте более рентабельно,

чем инвестирование его в материальные активы. Чтобы сделать это обобщение

универсально верным, необходимо доказать, что свободно плавающие обменные

курсы связаны с высокими доходами от финансовых активов и низкими доходами

по материальным инвестициям. Давайте попробуем. Как мы уже видели, горячие

деньги могут приносить огромные доходы, если основной тренд определен

правильно; поскольку они способствуют установлению этого тренда, это

утверждение, скорее всего, верно. Материальные активы — это оборотная сторона

медали, они не могут двигаться вслед за основным трендом, чтобы воспользоваться

приносимыми им преимуществами. При подъеме валюты сектор торговых товаров,

как правило, страдает. Конечно, падение валюты приносит огромные прибыли

экспортерам, но, пострадав ранее, экспортеры не стремятся делать вложения таким

образом, чтобы воспользоваться временным преимуществом: они предпочитают