Читать «Алхимия Финансов» онлайн - страница 73

хранить прибыль в форме финансовых активов и вносят этим свой вклад в рост

объемов горячих денег. Этот процесс можно наиболее отчетливо пронаблюдать на

примере Великобритании, где экспортеры отказались расширять объем операций, в

то время как фунт стерлингов упал ниже 1,10 долл. в 1985 г., невзирая на рекордные

прибыли. И они были правы! К апрелю 1986 г. фунт поднялся выше отметки 1,50

долл. Таким образом, как рост, так и падение валюты не благоприятствуют

материальным инвестициям и поощряют накопление горячих денег.

Мы можем попытаься сделать еще одно пробное обобщение. Когда долгосрочный

тренд теряет свой импульс, как правило, возникает краткосрочная неустойчивость

курса. Легко видеть, почему так должно быть: толпа, следующая за основным

трендом, дезориентирована. Обобщение это является пробным, поскольку оно

основано на недостаточных доказательствах. Это, несомненно, было именно так в

тот момент, когда доллар изменил свой тренд в 1985 г.

Если эти обобщения действительно верны, отказ от системы свободно плавающих

обменных курсов в конце концов неизбежен. Колебания курсов становятся

настолько значительными, что придется либо изменять систему с помощью

государственного вмешательства того или иного рода, либо система потерпит крах.

Таким образм, валютные рынки лучше всего подтверждают мое утверждение о том,

что финансовые рынки по своей природе нестабильны. В них нет встроенного

стремления к равновесию: в той мере, в какой мы нуждаемся в стабильности, мы

должны ввести ее с помощью политики обдуманных мер.

В настоящее время эти выводы могут показаться читателю не особенно

революционными, но в апреле-мае 1985 г., когда была написана эта глава, они,

очевидно, противоречили расхожей мудрости. В то время существовала всеобщая

обеспокоенность нестабильностью обменных курсов, но вера в магическую силу

рынка была все еще сильна и знаменитое Соглашение в Плазе* в сентябре 1985 г.

просто шокировало тех, кто действовал в этот момент на валютном рынке. Даже

сегодня все еще не существует теоретического обоснования утверждения о том, что

система свободно плавающих обменных курсов является кумулятивно

дестабилизирующей. Я надеюсь, что смог представить здесь такое обоснование.

Я занимался спекуляциями на валютном рынке с момента введения плавающих

курсов, но я не смог добиться стабильных прибылей на систематической основе.

Согласно балансовым отчетам, в течение 1980 г. мои операции были прибыльными,

а затем я терпел убытки в период с 1981 по 1985 г. Мой подход был пробным,

основанным более на интуиции, чем на убеждении. По своему темпераменту я

всегда был более склонени отслеживать поворотный момент, чем следовать тренду.

Мне удалось успешно дейст-вовать как в период подъема, так и в период спада

европейских валют по сравнению с долларом в 1981 г., но я слишком быстро вышел

из игры. Потеряв связь с основным трендом, я нашел слишком унизительным для

себя следовать за остальными, плывущими по течению; я попробовал вместо этого

отловить поворотный момент в ходе событий — и, как можно понять, безуспешно.