Читать «Алхимия Финансов» онлайн - страница 7
Джордж Сорос
случаев, когда в действие действительно вступает механизм двойной обратной
связи.
Алхимия финансов посвящена именно таким случаям. Наиболее очевидным
примером является привлечение дополнительного акционерного капитала, когда
временная завышенная оценка акций конвертируется в прибыльность на акцию
путем эмиссии акций по завышенным ценам. В большинстве описываемых случаев
предпочтения участников содержат в себе реальные ошибки в мышлении.
Например, в конце 1970-х гг. международные банки предоставили слишком
крупные займы развивающимся странам, поскольку они не смогли осознать, что
коэффициенты покрытия задолженностей*,
которые они использовали для оценки кредитоспособности стран-должников, были
рефлексивными, в том смысле, что они подвергались воздействию со стороны их
собственной деятельности по предоставлению займов. Но предпочтения не
обязательно включают реальные ошибки. Как я показываю в третьей главе, система
свободно плавающих обменных курсов является нестабильной по своей природе
вследствие влияния спекуляций, следующих за трендом рынка, хотя биржевые
игроки, следуя за трендом, выбирают правильную стратегию.
Судя по реакции общественности — в основном это комментарии журналистов,
прочитавших книгу поверхностно или не читавших ее вообще — я не достиг
успеха в демонстрации важности концепции рефлексивности. Кажется, что была
воспринята только часть моего утверждения — о том, что превалирующее
предпочтение влияет на рыночные котировки. Вторая часть — о том, что
превалирующее предпочтение может при определенных условиях влиять также и
на "фундаментальные условия", а изменение рыночных котировок вызывает
дальнейшие изменения рыночных котировок — кажется, прошла незамеченной.
Вина за это, по меньшей мере частично, ложится на меня. Поскольку
рефлексивность изменяет структуру событий, я попытался представить
рефлексивную структуру как универсально верный способ описания эволюции
рыночных котировок — своего рода общая теория а ля Койне**, в которой
отсутствие рефлексивности составляет особый случай. Было бы лучше саму
рефлексивность представить в качестве особого случая, поскольку значимость
рефлексивности придает именно тот факт, что она действует лишь периодически.
* Debt ratio (англ.) — отношение заемных средств к собственным; отношение
долг/капитал, где "капитал" может пониматься как суммарные активы или, более
узко, как акционерный капитал. Термин "коэффициент покрытия" не является
общепринятым. Финансовая терминология в книге выверялась по трем словарям:
Б.Г.Федорова, Е.Г.Коваленко и ЮД.Терехова, а также по некоторым другим
источникам. —
оставивший заметный след во многих разделах экономики. Один из основателей
Бреттонвудской системы. Последняя книга —
Королевским Экономическим Обществом (1971-1979). -
Как только понимание значимости рефлексивности проникнет в умы и будет
