Читать «Венчурный менеджмент: учебное пособие» онлайн - страница 55

Фонд фондов действует по тем же правилам, что и другие венчурные фонды, но его управляющая компания инвестирует средства фонда не в инновационные предприятия напрямую, а в другие венчурные фонды, в которых являются партнерами с ограниченной ответственностью. Инвестируя через фонды фондов, частные и институциональные инвесторы могут воспользоваться преимуществами диверсификации и существенно снизить риски.

Как уже говорилось, предпочтительной формой функционирования венчурного фонда является партнерство с ограниченной ответственностью (коммадитное товарищество, Limited Partnership, LP). Схема функционирования венчурного фонда в форме LP показана на рис. 5.5 [Каширин, 2007, с. 35].

При формировании и определении организационно-правовой формы фонда венчурного капитала возникает проблема дополнительного налогообложения. Основные аспекты этой проблемы заключаются в следующем:

– при инвестировании через венчурный фонд налогами могут облагаться как доходы от продажи управляющей компанией своих инвестиций, так и доходы от продажи самими инвесторами долей в венчурном фонде;

– распределение между инвесторами выручки от продажи отдельных компаний в течение срока существования фонда с налоговой точки зрения могут рассматриваться как выплата дивидендов, т. е. возникает налогообложение дивидендов;

– также возникают серьезные налоговые ограничения на деятельность в стране инвесторов-нерезидентов.

Следовательно, необходимо стремиться создавать инвесторам,

осуществляющим вложения через венчурные фонды, условия не менее выгодные, чем при альтернативных стратегиях инвестирования (например, самостоятельных инвестиционных действиях). Для действующих в России венчурных фондов предпочтительной формой является существование в виде закрытых паевых инвестиционных фондов (простых товариществ).

5.4. Вознаграждение управляющей компании

Вознаграждение генерального партнера – профессионалов, осуществляющих венчурное инвестирование (фирмы венчурного капитала, управляющей компании), складывается из двух элементов: платы за управление (management fees) и участия в прибылях (carried interest).

Плата за управление. Венчурные инвестиции являются долгосрочными, и от момента инвестирования средств до момента распределения доходов проходит несколько лет. Однако фирма венчурного капитала начинает нести издержки с момента создания фонда: необходимо искать и отбирать проекты, проводить экспертизу компаний, оплачивать арендную плату и коммунальные услуги, выплачивать заработную плату и т. д. Поэтому взносы венчурных инвесторов в виде платы за управление генеральному партнеру являются основой формирования его бюджета.