Читать «Венчурный менеджмент: учебное пособие» онлайн - страница 155

Кроме выделенных и рассмотренных выше в случае корпоративного венчурного инвестирования, с нашей точки зрения, уместно говорить еще о двух специфических видах опционов.

1. Опцион на покупку инвестируемой компании (полностью или частично) либо активов венчурного проекта. Он может быть исполнен, если проект соответствует стратегии развития корпорации, а его результаты могут привести к росту ее ценности. Следует отметить, однако, что в соответствии с проведенными исследованиями в зарубежной практике большинство покупателей венчурных компаний – не материнские корпорации, а сторонние инвесторы [Handbook, 2006, с. 376]. Так, корпоративным венчурным фондом корпорации Intel, Intel Capital, одним из крупнейших корпоративных венчурных инвесторов, было приобретено только две компании из 450, входящих в его портфель [Christopher, 2000]. Однако такой опцион важен для российских корпораций в силу большей закрытости их инвестиций.

2. Опцион выхода на новые рынки. Готовясь к выходу на новые рынки, корпорации могут использовать венчурные компании как полигоны для приобретения необходимых знаний и навыков и выбора правильного времени для начала масштабных инвестиций в наступательную стратегию. Это позволяет снизить риски. Также одним из мотивов присутствия компаний на новых рынках является освоение новых технологий, которые потенциально могут стать «подрывными». Это позволяет компаниям избежать проблем, связанных с технологическим отставанием от потенциальных конкурентов.

Если рассматривать развитие компании как стратегический опцион роста, корпоративные венчурные инвестиции можно рассматривать как одну из ветвей для принятия стратегических решений (рис. 16.1).

16.2. Оценка корпоративного венчурного проекта как реального опциона

Учитывая все вышесказанное, целесообразно рассматривать корпоративный венчурный проект как текущий, который может не генерировать положительного результата (чистой дисконтированной стоимости), однако способен дать материнской корпорации право на расширение, на выход на новые рынки и инвестирование в новые, будущие проекты, созданные на основе технологической платформы текущего проекта. Чистая приведенная стоимость денежных потоков от инвестирования в будущий проект равна V. Общие инвестиции, необходимые для инвестирования в этот проект (включая стоимость текущего венчурного проекта), равны X. Корпорация имеет фиксированный горизонт времени, по истечении которого необходимо принять окончательное решение о том, совершать ли инвестиции в будущий проект или нет (т. е. осуществлять ли следующие раунды инвестирования). Наконец, корпорация не может осуществлять будущие проекты, не осуществив текущий.

Денежные потоки по проекту схематически представлены на рис. 16.2 [Дамодаран, 2006, с. 1063].

Рис. 16.1. Корпоративные венчурные инвестиции как стратегический опцион роста корпорации