Читать «Куда ведет укрепление рубля?» онлайн - страница 9

Достаточен ли текущий уровень роста денежного предложения? Например в Китае, несмотря на мировой финансовый кризис, в течение 2008 года денежная масса М2 выросла на 17,8% с 40,34 до 47,52 трлн. юаней, при этом экономический рост составил – 9% при инфляции 5,9%. Прогноз роста ВВП за 2009 год не менее 8%, тогда как у нас за тот же период прогнозируется падение около – 8,5%. Напомним, что в 1998 и 1999 годах не только девальвация, но и активный рост денежного предложения в России к концу 1998 года – до 21,3%, а в 1999 году – на 57,5% был одним из рецептов ее оживления. В то время как Китай, отказавшийся от либеральных догматов, выбивается в мировые лидеры, Россия идет по пути, схожим с Латинской Америкой.

В интересах экономики следует обеспечить годовой темп роста денежной массы на уровне около 25-30%, что может обеспечить приемлемый рост экономики при удержании инфляции в адекватных пределах. Представляется, что для более активного выхода из кризиса скорость денежных вливаний на «дне» следовало бы немного ускорить, благо инфляция - все-таки затормозилась. И это был бы путь от «currency board» к суверенной финансовой политике.

С другой стороны, покупки валюты со стороны ЦБ на фоне благоприятной сырьевой конъюнктуры ведет к росту денежного предложения. Эти факторы могут вызвать как давление на рубль, так и рост инфляции. Интересно, что Всемирный банк уже дает знать России об угрозе инфляции, подобно тому, как МВФ весной 2008 года предупреждал нас о «перегреве» экономики. По всей видимости, ЦБ будет удерживать его колебания в определенном коридоре. Минэкономразвития уже обновил прогноз среднегодового курса рубля в 2010 году до 28,3 руб. за доллар.

Однако в будущем - при сохранении высоких цен на нефть, подпитываемых «мягкой» денежной политикой на глобальном уровне и неизменности достаточно жесткой финансовой политики внутри России – рубль продолжит постепенное укрепление. И то и другое – дорога к сырьевой отсталости.

Проблема в том, что инфляция в России, раздуваемая ростом тарифов монополий и недостаточностью конкуренции, носит в основном немонетарный характер. В этом контексте анти-инфляционная политика также противоречива, поскольку она препятствует антикризисному стимулированию спроса.

Чтобы увеличить предложение рублей у наших денежных властей есть три возможности – скупать нефтедоллары, увеличить затраты бюджета и/или равномерность его финансирования, снизить налоги, в первую очередь НДС. Самое важное - рост предложения рублей автоматически решит и проблему ослабления курса, хотя и оживит инфляцию. Но лучше иметь нормальные темпы экономического роста при приемлемой инфляции, чем незначительный рост при низкой инфляции.