Читать «ЗАМЕТКИ В ИНВЕСТИРОВАНИИ. Книга об инвестициях и управлении капиталом. 2-е издание» онлайн - страница 304
Арсагера
Критериями при ранжировании облигаций являются кредитное качество (оценка риска своевременного осуществления выплат по ценной бумаге) и ликвидность облигационного выпуска (оценка риска возможных потерь, связанных с продажей ценных бумаг до погашения).
Для оценки кредитного качества облигационного выпуска используется оценка кредитоспособности эмитента облигаций или поручителя (оферента), в случае если поручитель (оферент) имеет обязательства как по выплате номинальной стоимости, так и по выплате купонного дохода в отношении всех бумаг облигационного выпуска. Оценка кредитоспособности осуществляется на основании внешних оценок (рейтинги Moody’s Investors Service, Standard & Poor’s, Fitch Ratings, Moody’s Interfax Rating Agency) и внутренней оценки на
основании разработанных в компании методик. При этом в целях ранжирования принимается худшая из оценок.
Таблица 1. Оценка кредитоспособности на основе рейтингов международных рейтинговых агентств (по состоянию на 01.09.2015)
Группы
Рейтинг по международной шкале
Рейтинг по национальной шкале
2.1 и 5.1
От BBB- (Baa3) до BB+ (Ba1)
От AAA (ruAAA) до AA+ (ruAA+)
2.2 и 5.2
От BB (Ba2) до B+ (B1)
От AA (ruAA) до A (ruA)
2.3 и 5.3
От B (B2) до B- (B3)
От A- (ruA-) до BBB- (ruBBB-)
2.4 и 5.4
CCC+ (Caa1)
От BB+ (ruBB+) до BB- (ruBB-)
2.5 и 5.5
CCC (Caa2)
От B+ (ruB+) до B- (ruB-)
2.6 и 5.6
CCC- (Caa3) и ниже
От CCC+ (ruCCC+) и ниже
Для оценки ликвидности используются данные о среднедневном обороте сделок с облигациями на фондовой бирже ММВБ.
Таблица 2. Оценка ликвидности по среднедневному обороту сделок (по состоянию на 01.09.2015).
Группы
Среднедневной оборот выпуска облигаций, руб.
2.1 и 5.1
Более 5 млн
2.2 и 5.2
От 2,5 до 5 млн
2.3 и 5.3
От 1,5 до 2,5 млн
2.4 и 5.4
От 1 до 1,5 млн
2.5 и 5.5
От 500 тыс. до 1 млн
2.6 и 5.6
Менее 500 тыс.
Отнесение к группе риска происходит по худшему из критериев.
Ранжирование облигаций проводится 1 раз в квартал, а также может проводиться внепланово при изменении внешних оценок кредитоспособности эмитентов (поручителей, оферентов) по облигационному выпуску либо при размещении новых выпусков облигаций.
1.3.1.1. Особенности оценки кредитоспособности эмитентов корпоративных облигаций
В соответствии с методикой, разработанной в компании «Арсагера», для определения кредитоспособности эмитента (поручителя, оферента) корпоративных облигаций используются два финансовых коэффициента, рассчитываемых на основании отчетности:
• показатель обеспеченности долга компании, который рассчитывается как отношение величины чистого долга (ЧД) к собственному капиталу компании (СК);
• показатель способности компании обслуживать долг, который рассчитывается как отношение прибыли от операционной деятельности без учета амортизации за вычетом процентов к величине совокупного долга (СД).
Финансовые коэффициенты рассчитываются на основании отчетности по МСФО. Если отчетность по МСФО не предоставляется, то для целей расчета финансовых коэффициентов используется консолидированная отчетность по РСБУ. В случае отсутствия консолидированной отчетности может использоваться неконсолидированная отчетность эмитента по РСБУ.
