Читать «Венчурный менеджмент: учебное пособие» онлайн - страница 58

Глава 6 Оценка инновационной компании и доли в ней венчурного инвестора

Ключевые понятия:

Рыночные мультипликаторы

Мультипликаторы прибыли

Мультипликаторы денежных потоков

Мультипликаторы роста

Метод дисконтированных денежных потоков

Ставка доходности

Венчурный метод

Успешный выход из компании

Текущая стоимость на выходе из компании

Оценка доли инвестора

Реальные опционы

6.1. Общие подходы к оценке компаний

В основе рыночной цены сделки, выступающей результатом согласования цен продавца и покупателя, лежит внутренняя величина – стоимость, которая, будучи количественно определенной в условиях конкретного рынка, представляет собой рыночную стоимость. Однако следует учитывать, что стоимость компании определяется доходами от ее деятельности, емкостью рынка, устойчивостью конкурентных преимуществ и другими фундаментальными факторами. В случае с венчурными инвесторами речь идет об оценке новых компаний, осуществляющих инновации, т. е. часто открывающих ранее не существующие рынки. Судить о емкости таких рынков, о конкуренции, обустойчивости конкурентных преимуществ инновационных старт-апов зачастую можно только приблизительно. Поэтому традиционные подходы к оценке бизнеса «в чистом виде» [Оценка бизнеса, 2004; Коупленд, 2008 и др.] не всегда могут быть применены венчурными инвесторами. Подходы, используемые венчурными инвесторами, базируются на традиционных, однако они должны быть модифицированы по сравнению с обычной практикой, поскольку призваны оценивать молодые непубличные компании. Методы оценки компаний в венчурном инвестировании представлены в табл. 6.1.