Читать «Алхимия Финансов» онлайн - страница 12

прибыль, а не установить универсально верную закономерность. Обе эти операции

связаны со значительным риском и в обоих случаях успех приносит

соответствующее вознаграждение — материальное в одном случае, научное — в

другом. Придерживаясь этой точки зрения, можно рассматривать финансовые

рынки в качестве лаборатории для испытания гипотез, хотя и не строго научных.

Истина в том, что успешная инвестиционная деятельность является своего рода

алхимией.

Большинство участников рыночного процесса не рассматривают рынки в таком

свете. Это значит, что они не знают, какие гипотезы тестируются; это также значит,

что большинство гипотез, представляемых на рыночное тестирование, довольно

банальны. Обычно это не более чем утверждения о том, что какие-либо акции

могут превысить средний рыночный уровень.

Я имел определенное преимущество перед другими инвесторами, поскольку у

меня, по крайней мере, была какая-то идея о том, как функционируют финансовые

рынки. Однако я солгал бы, если бы стал утверждать, что я всегда формулирую

стоящую гипотезу на основе своих теоретических построений. Иногда невозможно

было зафиксировать какой-либо рефлексивный процесс;

иногда мне не удавалось его обнаружить; и, в наиболее досадных случаях, иногда я

неверно этот процесс определял. Так или иначе, часто я делал вложения, не имея

стоящей гипотезы, и моя деятельность не сильно отличалась от того, что называют

"случайным блужданием". Но я был настроен на рефлексивные процессы на

финансовых рынках, и мои основные успехи возникли в результате использования

тех возможностей, которые они предоставляли.

Мой подход к рынку был не столь абстрактным, как кажется. Он принял высоко

личную, эмоциональную форму: тестирование ассоциировалось с болью, а успех —

с избавлением от нее. Когда я утверждаю, что "рынок всегда основывается на

предпочтениях", я выражаю свое глубоко прочувствованное отношение: я слишком

мало верю в прозорливость профессиональных инвесторов;

чем крупнее пост, который они занимают, тем менее я считаю их способными

принимать правильные решения. Мы с моим партнером испытывали злорадное

удовлетворение, получая прибыли путем ставок на понижение акций, которые были

институциональными фаворитами, но наше отношение к нашей собственной

деятельности было различным. Он считал ошибочными лишь взгляды других

участников, в то время как я полагал, что мы можем ошибаться столь же легко, как

и все остальные. Мое самокритичное отношение хорошо отвечало допущению, что

ошибки внутренне присущи всем нашим восприятиям.

Управление хеджевым фондом дало мне возможность полностью проявить свои

способности к выживанию. Использование ле-вереджа'1' может принести

чрезвычайно высокие результаты в случае удачи, но если события не будут отвечать

вашим ожиданиям, это может выбросить вас из игры. Здесь наиболее трудным

является решение о том, какой уровень риска безопасен. Универсальных мерок

здесь нет: каждая ситуация должна оцениваться отдельно. В окончательных

оценках следует опираться на свой инстинкт самосохранения. Таким образом, мои