Читать «Алхимия Финансов» онлайн - страница 11
Джордж Сорос
1966, пересматривая свою работу
Когда же в итоге я решил вернуться с небес на землю, я начал с образцового
портфеля вложений с пониженным риском, который в 1969 г. превратился в хедже
вый фонд (фонд взаимных вложений, который использует левередж — привлечение
заемных средств — и различные методы хеджирования). Начиная с этого момента я
руководил деятельностью фонда, хотя в период между сентябрем 1981 г. и
сентябрем 1984 г. я делегировал большую часть своих полномочий. Фонд вырос с
приблизительно 4 млн. долл., которыми он владел в начале своей деятельности, до
примерно 2 млрд. долл., и большая часть этого роста генерирована изнутри.
Инвесторы-учредители могли видеть, как стоимость их акций выросла в 300 раз.
Ни один инвестиционный фонд никогда не демонстрировал сравнимых результатов.
В первые десять лет моей деловой карьеры я не находил особого применения тому,
что мне удалось узнать в колледже, и существовало почти полное разделение
между моей практической деятельностью и моими теоретическими интересами.
Покупка и продажа ценных бумаг были игрой, в которую я играл, не вкладывая в
это всей своей личности.
Все это изменилось, когда я стал управляющим фондом. Я полностью зависел от
своих решений по размещению средств и не мог отделять себя от своих
инвестиционных решений. Я должен был использовать все свои интеллектуальные
возможности и с великим изумлением и удовлетворением обнаружил, что мои
абстрактные идеи могут пригодиться. Было бы преувеличением сказать, что они
определили мой успех; но не может быть никаких сомнений в том, что именно они
дали мне преимущество.
Я разработал свой особый подход к инвестициям, который находился в
противоречии с расхожей мудростью. Общепринятый взгляд состоит в том, что
рынок всегда прав — рыночные цены стремятся правильно компенсировать
будущие изменения, даже когда неясно, что же будут представлять собой эти
изменения. Я начал с противоположной точки зрения. Я считаю, что рыночные
цены всегда неверны в том смысле, что они отражают взгляд на будущее,
основанный на предпочтениях. Но искажение работает в обоих направлениях: не
только участники рыночного процесса действуют на основе своих предпочтений,
но также и их предпочтения влияют на ход событий. Это может создать
впечатление, что рынки верно предчувствуют будущие изменения, но на самом деле
не ожидания отвечают будущему ходу событий, а будущие события формируются
этими ожиданиями. Восприятия участников по самой своей природе содержат
ошибку, и существует двусторонняя связь — связь между ошибочными
восприятиями и действительным ходом событий, — результатом которой является
отсутствие соответствия между ними. Я называю эту двустороннюю связь
рефлексивностью.
В ходе своей инвестиционной деятельности я обнаружил, что финансовые рынки
следуют принципу, который несколько родствен научному методу: процесс
принятия решения об инвестициях похож на формулирование научной гипотезы и
представление ее на практическое испытание. Основное различие здесь в том, что
гипотеза, на которой основаны решения об инвестициях, должна принести
