Читать «Куда ведет укрепление рубля?» онлайн - страница 4

Основная проблема – как учесть интересы валютных заемщиков (не экспортеров) – компаний, банков и граждан? Ослабление рубля не должно быть глубоким. Возможно, затем следует пройти некоторую фазу стабилизации для временного облегчения проблемы. При этом степень потерь от ослабления рубля для них частично будет компенсирована оживлением деловой активности. Компании, которые имеют высокую рентабельность, смогут решить проблему роста долговой нагрузки самостоятельно. Остальным может помочь - при необходимости - реструктуризация долгов, и в крайнем случае - локальная поддержка.

Для того, чтобы в будущем избежать подобного рода тупиковых ситуаций, следует административно ограничить объем привлечения внешних валютных займов со стороны банков и компаний, а также ввести их общегосударственный лимит как долю от совокупной величины золотовалютных резервов страны (ЗВР), безопасной с точки зрения финансовых регуляторов - примерно 50-70%.

Кому выгодно укрепление рубля?

Укрепление рубля способствует активному привлечению иностранных займов, притоку капитала, раздувающих стоимость активов, но формирующих «девальвационный навес» - и в конечном итоге, как показывает опыт, в России стимулирует импорт, чем закупку новых технологий, одновременно снижая конкурентоспособность экономики. Нечто подобное было как накануне 1998 года, так и перед 2008 года.

Значимое укрепление курса рубля – это путь к новому «пузырю», когда иностранные спекулянты, увидев некие благоприятные «тенденции», будут продавать доллары и играть на разнице процентных ставок или покупать акции (curry trade), затем маятник качнется в другую сторону, например при коррекции цен на нефть. С начала марта по конец ноября курс рубля укрепился от 35,72 до 29,81 руб./$. – на 16,5%, поднявшись к середине ноября до уровня 28,67.Затем после некоторых колебаний на фоне заявления ЦБ об установлении некоторого «коридора» к 31 декабря 2009 года он достиг значения 30,24 руб./$. Общий рост курса за март-декабрь 2009 года составил 15,3%. На укреплении рубля сказалась не только благоприятная сырьевая конъюнктура и приток спекулятивного капитала, но и ослабление доллара на международных рынках, при котором котировки EUR/USD выросли за март-ноябрь на 13,6% - с 1,32 до 1,5, опустившись к концу декабря до 1,43 (всего рост евро – 8,5%). Несмотря на регулирование курса рубля – его формируют в основном внешние факторы. За время ралли с начала марта наш фондовый рынок вырос по индексу РТС с уровня 690 до 1445 – почти в 2,1 раза при росте цен на нефть на 67% - с $46,7 до $77,93 за баррель. После нового года рост котировок продолжился – и опять на фоне укрепления рубля. Не является ли это «прикармливанием» нового пузыря, который может обрушиться в случае ужесточения финансовой политики в США или КНР и новой волны падения сырьевых цен? Сырьевые котировки не показывают тенденцию к дальнейшему росту, а явных «успехов» в нашей экономике пока не видно.