Читать «ЗАМЕТКИ В ИНВЕСТИРОВАНИИ. Книга об инвестициях и управлении капиталом. 2-е издание» онлайн - страница 311

ДАпортфеля = ∑ni=1 ДАi ,

ДАi = МИНИМУМ(ДПi;ДИi ),

где ДПi – доля i-го выпуска акций в портфеле;

ДИi – доля i-го выпуска акций в индексе;

n – количество выпусков акций в портфеле.

При этом стоит отметить, что несмотря на то, что ДА считается по долям акций в индексе, нулевого пересечения с рыночным результатом не может быть в природе. Так как если существует на рынке какая либо акция, то, значит, она занимает какую-то, пусть и незначительную, долю в общерыночном результате, и, как следствие, приобретение любой акции в портфель приводит к дополнительному пересечению с результатом рынка. Также необходимо учитывать корреляцию между акциями, входящими в индекс, и акциями за пределами этого списка, особенно между акциями, представляющими эмитентов одной отрасли. Уровень диверсификации Арсагеры не учитывает корреляцию курсовой динамики акций эмитентов, принадлежащих одной отрасли. Поэтому в качестве характеристики уровня диверсификации можно также использовать скорректированный уровень диверсификации Арсагеры. Действительно, в результате проведенных исследований относительно среднерыночного результата была установлена зависимость курсовой динамики акций эмитента от оценки инвесторами перспектив отрасли, к которой он относится, несмотря на возможное отличие экономики данного эмитента в сравнении с другими представителями отрасли. Скорректированный уровень диверсификации Арсагеры для портфеля (уровень ДА’) рассчитывается как сумма значения уровня диверсификации Арсагеры портфеля и отраслевой надбавки:

ДА’портфеля = ДАпортфеля + ∑mj=1 ДО’j ,

где m – количество отраслей, к которым принадлежат эмитенты акций, находящихся в портфеле.

Отраслевая надбавка зависит от суммарной доли акций эмитентов, принадлежащих каждой отрасли, в портфеле и в индексе, а также от количества выпусков акций каждой отрасли, находящихся в составе портфеля. Для каждой отрасли надбавка рассчитывается по следующей формуле:

ДО’j = (МИНИМУМ ( ∑ki=1 ДПi ; ∑li=1 ДИi) - ∑ki=1 ДАi) * KOj ,

где k – количество выпусков акций эмитентов, принадлежащих j-й отрасли, в портфеле;

l – количество выпусков акций эмитентов, принадлежащих j-й отрасли, в индексе;

ДПi – доля i-го выпуска акций эмитента, принадлежащего j-й отрасли, в портфеле;

ДИi – доля i-ого выпуска акций эмитента, принадлежащего j-й отрасли, в индексе;

ДАi = МИНИМУМ(ДПi;ДИi ),

KOj = 0,3 + 0,5 * (МИНИМУМ(ρj;5) – 1)/4 – коэффициент, характеризующий уровень корреляции между компаниями одной отрасли;