Читать «Карта и территория. Риск, человеческая природа и проблемы прогнозирования» онлайн - страница 216

Как отмечается в главе 11, уроки Швеции могут оказаться полезными для США.

Когда дефицитное расходование впервые стало серьезной государственной проблемой в 1930-х гг., то, насколько я помню, оно всегда рассматривалось в контексте сбалансированности бюджета в течение экономического цикла. Но когда законодатели, бывшие прежде финансово осмотрительными, поняли, что дефицит необязательно влечет немедленный рост политически непопулярной инфляции, они изменили политику и взяли курс на поддержание на постоянном уровне отношения долга к ВВП. В условиях быстрого роста социальных выплат, не имеющих полного финансирования, в последние 50 лет экономический рост так и не восстановился.

Я вспоминаю, когда доходность 10-летних казначейских нот выросла почти до 1 % в начале июля 1979 г., США тогда не относились к странам с высоким риском инфляции, а потом до 9 % — самого высокого уровня во все времена, — это посчитали пиком. Но к концу февраля 1980 г. ставки выросли почти до 14 %, когда рынок облигаций рухнул.

Примечания

1

Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. С 264–265.

2

Любопытный аргумент в пользу того, что в долгосрочной перспективе (тысячелетней) войны делают мир безопаснее и богаче, см. в Ian Morris, “In the long run, wars make us safer and richer” (, April 25, 2014).

3

Daniel Kahneman, Thinking Fast and Slow (New York: Farrar, Straus and Giroux, 2011), pp. 256–259.

4

При расчете степени вытеснения я учитываю влияние как скорректированного дефицита, так и скорректированного спреда, поскольку они воздействуют на способность и склонность частного сектора к заимствованиям. Дефицит бюджета имеет прямой вытесняющий эффект, поскольку он составляет частному сектору конкуренцию в борьбе за доллары, доступные для кредитования. Спред оказывает косвенное влияние, повышая нижний предел рентабельности инвестиций в долгосрочные активы и, следовательно, сокращая капиталовложения при прочих равных условиях.

5

Иными словами, стоимость финансирования намного превысила бы потенциальную рентабельность инвестиций.

6

После 15 сентября 2008 г. ФРС пришлось предоставить иностранным банкам кредит размером почти $600 млрд, чтобы сдержать глобальный кризис.

7

Эта глава представляет собой расширенный и обновленный вариант моей более ранней статьи «Кризис» (The Crisis), написанной для Брукинского совета по экономике (весна 2010 г.).

8

В конце 2008 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам выпустила перечень акций, короткая продажа которых запрещалась. Эффект этой меры был минимален.

9

Подобные опасения явно просматривались во время схлопывания рыночного пузыря в 1929 г. Тогда бесчисленные группы крупных инвесторов и финансовых институтов пытались остановить падение, но у них ничего не получилось.

10

В 1982 г. в частном секторе все вытеснение сбережений потреблением приходилось на субсектор домохозяйств. Сбережения в бизнесе увеличились (см. пример 9.5).